原文标题：《why fluid will kill aave & curve (or uniswap)》
作者：Foxi_xyz，加密 Kol
编译：zhouzhou，BlockBeats
编者按：这篇文章讲的是 Fluid 怎么通过把借贷和交易结合，颠覆传统 DeFi 模式。它的动态债务机制不仅让借款能当流动性赚交易费，还大幅提升资本利用率，每 1 美元 TVL 能创造 39 美元流动性。同时分析了 INST 的潜力，认为凭借强劲增长和即将上线的 DEX，价格可能涨到 8 美元以上，是个值得关注的项目。
以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：
Fluid 的借贷协议已经引发了热潮：月涨幅高达 3 倍，TVL 达到 8 亿美元。但借贷并非 DeFi 中的新概念。真正的杀手锏在于 Fluid 即将推出的去中心化交易所。让我们一起看看这种新型 DEX 设计为何可能颠覆市场，INST 当前估值是否值得买入以及它未来的潜力有多大。
Fluid 是什么？
Fluid 是 Instadapp 团队推出的一个货币市场协议，持有 INST 相当于直接参与 Fluid 的增长。它类似于其他货币市场协议（如 Aave 和 Kamino），但在清算机制上有所改进。借贷本身很难有颠覆性的创新，但当 Fluid 将借贷与 DEX 结合时，展现出了借贷市场的新可能性，这正是 Fluid 成功的关键。
Fluid 可能成为本轮周期的超级 DeFi
超越传统货币市场
要理解 Fluid 的潜力，首先要了解当前 DeFi 流动性生态的局限性：传统货币市场和 DEX 是相互独立的，这大大限制了资本效率。这些资产只有一个目的——产生借贷收益。同样，提供给 Uniswap 等 DEX 的流动性只能赚取交易费用。
传统贷款模式
这种碎片化导致了用户的高额成本：
- 资本利用率低下
- 流动性分散在不同协议中
Fluid DEX：借贷与交易的完美结合
Fluid DEX 重新定义了 DEX 的工作方式，不同于传统 DEX 专注于交易，Fluid DEX 融合了交易平台和货币市场的功能，或将成为 DeFi 中最具资本效率的 DEX 设计。
核心创新：智能抵押与智能债务
智能抵押（常规功能）
用户可以将流动性对（如 ETH/wstETH 或 ETH/WBTC）作为抵押品。流动性提供（LP）代币同时用作借贷抵押，并从 DEX 中赚取交易费用。这在许多新型借贷协议中已经有所体现。
智能债务（真正的创新）
这是 Fluid DEX 最具革命性的设计。传统 DeFi 将债务视为纯粹的负债，用户借款后仅需支付利息。而 Fluid 将这一模式颠覆，使债务头寸可用于提供流动性并赚取交易费用。
关键创新在于「智能债务」的自动再平衡，成为 DEX 中的流动性
动态债务机制与自动再平衡
与传统借贷的固定资产不同，用户在 Fluid 中借入的是动态债务头寸。当交易者想进行兑换（如 USDC 换 USDT）时，系统无需使用传统流动性池，而是自动调整借款人的债务结构（减少 USDC 债务，增加 USDT 债务）。这种债务再平衡机制充当了 DEX 的流动性来源，同时为借款人带来交易费用收益。
自动再平衡示例：
借款 1000 USDC 和 1000 USDT，存入 Fluid DEX 后，某人兑换 500 USDC 为 USDT：
- 你的 USDC 债务减少至 500
- 你的 USDT 债务增加至 1500
- 你从这笔交易中获得费用收益
- 总债务保持不变，同时通过交易活动产生收益。
大规模资本效率
智能抵押品与智能债务的结合实现了前所未有的资本效率。通过创新设计，Fluid 每 1 美元的 TVL 可以创造高达 39 美元的有效流动性。这并非理论数据，而是通过以下精心设计的系统实现：
- 高贷款价值比（LTV），某些资产最高可达 95%，得益于先进的清算机制。
- 同时利用抵押品和债务作为流动性来源。
- 自动化风险管理系统，根据市场情况调整头寸。
在牛市中，市场追逐高杠杆与高资本效率，这可能进一步增加 Fluid 的 TVL 和费用收入。
估值：现在是否值得购买 INST？
资料来源：Coingecko、Token Terminal、Defillama、其他来源
TVL/FDV 倍数仍有成长空间
Fluid 的 FDV/TVL 比为 0.78x，相比 Aave 的 0.19x 仍有较大提升空间。更重要的是，Fluid 在没有大规模代币激励的情况下，TVL 已增长至 5.16 亿美元，显示其强劲的有机增长能力。
费用生成能力强劲
Fluid 通过借贷协议每年创收约 1595 万美元，其费用 /FDV 比为 3.98%，与 Morpho 和 Euler 等新兴借贷协议相比具有竞争力。随着即将推出的 DEX，其收入有望进一步增加：
- 常规交易费用
- 智能债务的额外收益
综合来看，预计 INST 的价格至少可达到 8 美元。
展望未来：DEX 将是 Fluid 的杀手级应用
Fluid 并未依赖代币激励来推动增长，而是通过高效的资本利用实现了有机增长循环：
高效资本利用 -> 降低借贷成本 -> 吸引更多 TVL -> 增加 DEX 流动性 -> 更多交易费用 -> 进一步降低借贷成本
虽然 Fluid 在借贷领域的成功已很亮眼，但其即将推出的 DEX 或许才是真正的创新点。通过重新定义借贷与交易的关系，Fluid 不仅在改进现有工具，更在创造新的资本效率可能性。
