作者：深潮 techflow
“得着的人，还要给他，叫他多余；没有的人，连他所有的也要夺过来。”——马太福音
在区块链世界，强者恒强的马太效应从未停歇。
例如，Pump.fun 正在悄然蚕食 Raydium 的市场份额：它近期上线了一个自主搭建的 AMM 池，意图分流原本属于 Raydium 的流动性收益。
目前，这个自主搭建的 AMM (https://www.php.cn/link/1a33528e08076ac4a01b4946fc94ad77) 界面简洁易用，用户可以像操作其他 DeFi 产品一样进行代币兑换。
然而，这背后或许隐藏着更深层次的战略意图。
众所周知，Pump.fun 以其独特的内外盘机制和 memecoin 文化吸引了大量激进投资者。
用户交易首先在 Pump.fun 的内盘进行撮合，利用平台自身流动性完成交易；当内盘容量不足时，交易会路由到外盘，而外盘实际上依赖 Raydium 的流动性池。
在这种模式下，Pump.fun 一直是 Raydium 的主要流量来源，但也因此受制于 Raydium 的规则。每次交易流向外盘，Pump.fun 都需支付一定比例的交易费用，这部分利润最终流入 Raydium 的流动性提供者（LP）手中。
Raydium 是 Solana 生态中最重要的 AMM 平台之一，也是 DeFi 用户获取流动性的重要基础设施，为众多 Solana 项目提供流动性池服务，其 TVL（总锁仓量）长期位居 Solana 生态前列。
作为 Solana 的“流动性中心”，Raydium 在生态中占据着举足轻重的地位。但 Pump.fun 的最新举动正在挑战这一格局：
Pump.fun 不再甘心仅仅充当 Raydium 的“流量提供者”，而是试图成为流动性的“掌控者”。
自建 AMM 池背后的战略考量
通过自建 AMM，Pump.fun 可以将外盘流动性从 Raydium 转移到自身平台，从而完全掌控交易费用的分配。
如果 Pump.fun 的策略奏效，Raydium 将不仅失去一部分流动性来源，其收入模式和生态地位也将受到严重冲击。
那么，这笔账究竟如何计算？
- Raydium 的收入模式：Pump.fun 的“隐性成本”
在现有模式下，Pump.fun 的外盘交易依赖 Raydium 的流动性池，每笔交易都会产生手续费，这些费用最终流向 Raydium 生态。
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Raydium 的标准收费：每笔交易收取0.25%的手续费，其中：
- 0.22%分配给 Raydium 的流动性提供者（LP）。
- 0.03%用于 $RAY 的回购和生态支持。
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Pump.fun 的交易量：假设 Pump.fun 每日交易额为1 亿美元，其中5% 的交易量（约 500 万美元）被路由到 Raydium 的外盘。
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Pump.fun 的隐性成本：按照0.25%的手续费计算，Pump.fun 每天需要向 Raydium 支付1.25 万美元，每年约为456.25 万美元。
对于一个快速发展的平台来说，这笔费用虽然相比之前有所降低，但依然是一种对外部平台的依赖。
- 自建 AMM 的潜在收益
通过自建 AMM，Pump.fun 可以将外盘流动性转移到自身平台，从而完全掌控交易费用的分配。那么，这一战略能带来多少潜在收益呢？
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新的收入模式：假设 Pump.fun 自建 AMM 的收费标准与 Raydium 相同（0.25%），但所有费用都归平台所有：
- 每日外盘交易额仍为500 万美元。
- 按照0.25% 的手续费计算，Pump.fun 每日可直接获得1.25 万美元的收入。
- 每年累计收入约为456.25 万美元。
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去除 LP 成本后的净收益：如果 Pump.fun 的 AMM 不依赖外部 LP，而是由平台自身提供流动性，那么这笔收入将完全归平台所有，无需分配给其他流动性提供者。
- 除了收益，Pump.fun 还看重什么？
自建 AMM 不仅能带来直接的收入提升，还能显著增强 Pump.fun 对生态的掌控力，为未来的发展奠定坚实基础。
在现有模式下，Pump.fun 的外盘交易依赖 Raydium 的流动性池，这意味着 Raydium 掌控着用户的交易体验和流动性稳定性。
自建 AMM 后，Pump.fun 将完全掌控流动性池的规则和费用分配，从而增强对用户的控制力。
掌控流动性后，Pump.fun 可以进一步推出更多 DeFi 产品（如永续合约、借贷协议等），从而构建一个完整的闭环生态。
例如，Pump.fun 可以通过其 AMM 池直接支持 memecoin 的发行和交易，为其社区提供更多参与方式。
相关代币价格波动
Pump.fun 宣布推出自建 AMM 后，Raydium 的代币 $RAY 价格应声下跌，目前日跌幅已达20%。
这一现象或许反映了市场对其未来收入和地位的担忧。
Pump.fun 的策略可能对 Raydium 构成长期威胁，尤其是在流动性迁移和手续费收入方面。
但另一方面，Pump.fun 自建 AMM 池后，用于该流动性池测试的一个 MEME 代币Crack价格迅速上涨，市值最高一度达到400 万美元。
CA：
CitRGsrgU7NjaXsxdMFc7sfsxtSnPdtkhHJqbPvhpump
在为数不多的市场热点中，AMM 池的测试代币或许还会继续上涨一段时间。
挑战之心昭然若揭
自建 AMM 后，如果运行顺利，Pump.fun 将完全掌控外盘流动性，从而显著提升收入。
通过整合内外盘流动性，Pump.fun 能够构建一个完全自洽的链上 Meme DeFi 生态闭环。
从争夺用户注意力，到争夺资金流向，Pump.fun 显然正在从“依赖外部流动性”向“自有流动性”转型。
一个创新平台在拥有更多用户基础后，当然有机会通过策略调整，撼动传统 DeFi 的地位和链上生态格局。
然而，未来 Pump.fun 能否真正撼动 Raydium 的地位，将取决于其流动性策略和用户增长的平衡能力；更关键的，还是市场行情是否向好。
天时地利人和。
不只是投资者在竞争，项目之间的激烈竞争也同样精彩纷呈。
