编译：深潮 TechFlow
第一课：评估投资组合最大回撤
有效风险管理始于全面了解投资组合可能承受的最大损失——最大回撤。 这需要整合所有投资，生成总回报序列，并分析以下几种回撤情况：
- A. 峰值至谷值最大回撤: 从最高点到最低点的最大跌幅。
- B. 单次交易回撤: 特别关注隔夜回撤，尤其对于股票投资至关重要。
- C. 每日回撤: 每日投资损失。
- D. 每月回撤: 每月投资损失。
分析应保持中立，不考虑特定市场因素。建议分别分析过去一年和十年数据，对于数据不足的工具，可使用具有更长历史数据的类似工具作为替代（例如，使用 XRP 作为 Hyperliquid 的替代）。
关键问题在于：潜在损失是否可能超出预期？ 务必考虑市场波动可能超出历史数据范围。
最大回撤估算公式：Max（过去一年最大损失的 3 倍，过去十年最大损失的 1.5 倍）。 注意：计算回撤时，应排除策略优势，只计算工具本身的损失。
衡量风险管理效果的关键指标是：每月盈利占最大回撤的百分比。 夏普比率并不适用，因为它无法反映现实风险，例如巨额亏损导致的投资终止。
第二课：识别关键市场 Beta 敞口
了解投资组合与市场关联性（Beta 敞口）至关重要。 常见的市场 Beta 敞口包括：
传统金融市场:
- 标普 500 指数 (SPY)
- 罗素 2000 指数 (IWM)
- 纳斯达克指数 (QQQ)
- 原油 (USO)
- 黄金 (GLD)
- 中国市场指数 (FXI)
- 欧洲市场指数 (VGK)
- 美元指数 (DXY)
- 美国国债 (IEF)
加密货币市场:
大多数策略并非针对这些敞口进行市场时机操作，因此应尽量降低至零。 期货工具通常是有效的对冲工具。
核心原则： 明确所有风险，对不确定风险进行对冲。
第三课：识别关键因子敞口
因子敞口指投资组合受特定市场因素的影响程度，例如：
- 动量因子
- 价值因子
- 成长因子
- 套息因子
这些因子难以捕捉。 有效指标包括：非趋势策略的平均价格 Z 分数、非价值策略的平均市盈率、非成长策略的平均收入增长率，以及投资组合的平均收益率（高收益率可能暗示高套息因子风险）。 在加密货币和外汇市场中，趋势和套息策略的风险会被放大。
第四课：基于隐含波动率调整仓位规模
使用隐含波动率而非已实现波动率调整仓位规模，能更好地应对市场不确定性。 一个简单的公式是：（隐含波动率 / 过去 12 个月实际波动率）× 过去 3 年最大回撤 = 每个工具的假设最大回撤。 缺乏隐含波动率数据的工具流动性不足，需要格外谨慎。
第五课：警惕流动性风险
流动性差的市场交易成本高昂。 原则：避免一天内卖出超过每日成交量 1% 的仓位。 如果超过，则假设每增加 1% 的最大回撤，风险翻倍。
第六课：识别“唯一可能让我崩溃的风险”
风险管理需要定性分析。 定期自问：“什么是唯一可能让我崩溃的事情？” 并通过对冲策略来规避这些风险。
第七课：预先设定风险限额
在任何投资前，明确：押注内容、可承受损失、削减敞口策略、退出机制、最坏情况。
第八课：反思风险管理表现
持续反思风险管理表现，并根据实际情况调整策略。 保持谨慎，避免过度冒险。
