2025年7月18日，美国总统签署了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（简称“GENIUS 法案”），标志着美国在数字资产监管领域迈出了历史性的一步。作为美国首部联邦层面的稳定币专项立法，该法案旨在为“支付型稳定币”建立一套全面、清晰的法律和监管框架。
GENIUS 法案的出台，不仅回应了过去稳定币监管领域的诸多痛点与灰色地带，更重要的是，它将深刻重塑整个稳定币市场格局，并对全球数字资产市场产生深远影响。该法案的通过，反映了广泛的跨党派共识，即稳定币已然进入主流金融领域，需要专门的联邦监管来保障其健康发展，同时也在努力维护美国的金融竞争力以及美元在全球金融中的主导地位。
核心条款解析：明确定义与严格监管
GENIUS 法案对“支付型稳定币”进行了明确的定义，将其界定为一种价值锚定固定法币（如美元），并允诺按固定金额赎回的数字资产，主要用于支付或结算。该法案的一系列核心条款旨在解决行业痛点并建立市场信心：
- 发行人许可制度：
法案规定，未来在美国发行支付型稳定币，发行人必须获得“许可支付稳定币发行人”（PPSI）资格，或符合特定豁免条件。这包括银行子公司和经过联邦批准的非银行机构。这为稳定币的发行设定了明确的准入门槛，确保了发行主体的合规性。
所有获许可的支付型稳定币发行人必须按至少1:1的比例维持储备，且储备资产仅限于现金、美联储账户、FDIC 受保存款、期限不超过90天的美国国债及其相关的回购协议等低风险资产。储备资产不得被重复抵押或挪用，这旨在确保用户能够随时赎回，防止“脱锚”或挤兑风险。
- “双轨”监管模式：
法案采纳了“联邦+州”的双轨监管模式。发行余额低于100亿美元的非银行机构，可选择符合标准的州监管体系；一旦规模超过100亿美元，则必须在规定时间内转换为联邦监管。此举旨在解决“50州碎片化”难题，保留州创新空间，同时对大型发行人实施统一审慎监管。
- 破产隔离与用户保护：
GENIUS 法案通过修改法律，赋予稳定币储备资产信托财产地位，确保持币人在发行人破产时享有优先兑付权。这解决了此前稳定币持有人在发行人破产时权益缺乏明确保障的问题，极大地提升了稳定币的可信赖度。
- 禁止向持币人付息：
法案明确禁止向稳定币持有者支付利息、股息或其他回报机制。这旨在将稳定币的定位明确为支付工具而非理财产品，避免其与受保存款直接竞争，并巩固其非证券的法律属性。
市场影响与合规考量
GENIUS 法案的实施预计将对稳定币市场产生深远影响：
- 行业整合加速：
新规将提高行业门槛，小型或不合规的发行人将面临生存挑战，市场整合和优胜劣汰将加速。例如，USDC 等由持牌机构发行、储备透明的稳定币，将更易获得用户和机构的信任，在支付、跨境汇款等场景中得到更广泛应用。而像USDT、DAI 等此前监管路径模糊或难以满足新规的稳定币，在美国市场可能面临使用限制或市场份额下降的风险。
- 合规成本与用户保护：
合规发行人需要投入更多资源以满足储备、报告和审计等要求，这可能增加发行成本。但与此同时，严格的储备要求和破产隔离机制将极大地提升用户资产的安全性，增强市场对稳定币的整体信心。
- 促进美元国际地位：
GENIUS 法案的一大目标是巩固美元在全球数字经济中的主导地位，并为美国国债创造持续需求。通过将稳定币纳入“美元-美债”循环，美国有望扩大美元在全球支付中的使用场景。
