年初时，我们曾预测2025年比特币ETF吸引的资金将超越其历史最佳年度——2024年共流入360亿美元。然而从当前图表来看，似乎有些令人担忧。今年前三个季度，比特币ETF已累计吸纳资金达225亿美元，照此趋势推算，全年流入量或将接近300亿美元。这一数字虽依然亮眼，但仍略低于去年的峰值水平。
黄金与比特币：年度ETF资金流入对比
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自 ETF.com、Farside Investors 和美国劳工统计局。截至2025年10月3日，已进行通胀调整。过往表现不预示未来结果。
但我要说的是：我并不担心。
我认为，多重积极因素正在汇聚，有望在第四季度引爆强劲的资金流入——强到足以刷新纪录，并推动比特币价格再创新高。
原因有三：
1、大财富管理平台终于向我们敞开大门
过去，全球顶级财富管理机构一直被禁止投资比特币ETF。如今，这一局面终于被打破。
10月1日，摩根士丹利全球投资委员会——该机构为掌控着2万亿美元资产的1.6万名财务顾问提供指导——发布了一份名为《加密资产配置的考量》的重要报告。这份具有里程碑意义的文件明确指出，其旗下顾问和客户现在可以“灵活地将加密资产纳入多资产投资组合”。对于具备较高风险承受能力的投资者，建议配置比例最高可达4%。
摩根士丹利对多资产组合中加密资产配置上限的建议
资料来源：摩根士丹利财富管理全球投资委员会、Bloomberg，数据截至2025年9月30日。
摩根士丹利并非孤例。富国银行（管理资产规模约2万亿美元）也已转变立场，允许其顾问为客户配置加密资产。我相信，瑞银、美林等大型机构也将紧随其后，陆续开放通道。
当然，我不指望这些机构的所有顾问会立刻大规模买入。毕竟新规需要时间消化，尤其面对的是成千上万名专业理财人士。但从我近几个月与众多顾问的交流中可以清晰感受到：市场积压的需求极为旺盛。我预计，第四季度将迎来显著的资金涌入。
2、“货币贬值主题”成为今年最火投资策略
今年以来，全球表现最突出的主要资产非黄金与比特币莫属。
华尔街将其称为“贬值交易”——即押注那些在政府主动稀释或削弱本国货币价值时能够保值甚至升值的资产。而现实正是如此：自2020年起，美国广义货币供应量已扩张了44%。就在10月1日，摩根大通发布重磅报告，深入探讨“货币贬值背景下的资产配置”，标志着这一主题正加速主流化。
这为何关键？因为在年终客户回顾会议上，理财顾问们都希望展示自己持有当年最成功的资产类别。而实现这一点的唯一方式就是：布局黄金和比特币。
去年，人人都想在年报里看到英伟达；今年，他们的目标变成了黄金与比特币。我坚信，随着更多顾问加入这场“贬值交易”的浪潮，资金将持续涌入，势头将贯穿整个第四季度。
3、比特币价格持续冲高
第三个、也是最根本的原因，在于我对四季度比特币回报率持乐观态度。目前价格已突破历史高位，跨过10万美元心理关口，一度飙升至12.5万美元以上。仅10月首个交易周，涨幅就达到9%。尽管听起来反直觉，但更高的价格往往会激发更大需求——媒体关注度上升、企业重新评估持仓策略、散户投资者再度聚焦市场。
事实上，尽管相关性不代表因果关系，但历史数据显示：每当比特币单季度实现两位数回报时，其ETF也几乎同步录得数十亿美元级别的两位数资金净流入。
比特币ETF资金流入 vs 比特币季度回报率
过往表现不保证未来结果。
Q4：开局强劲
值得一提的是，第四季度起步非常顺利。在最初的四个交易日内，比特币ETF已实现35亿美元的净流入，使年内总流入额攀升至259亿美元。
距离年底还有64个交易日，我们只需再吸收100亿美元即可追平去年纪录。但我相信，我们不仅能达成目标，还将超额完成。
