10x Research指出，随着比特币（BTC）持续吸纳大量机构资金，以太坊（ETH）正面临结构性挑战，使其成为市场情绪趋于谨慎时潜在的做空对冲标的。
报告强调，当前机构资本主要集中于BTC，而ETH相关的公司则逐渐显现疲态，这为投资者提供了通过做空以太坊来对冲整体数字资产风险的机会。
该研究认为，BTC仍是机构配置的核心资产，相比之下，ETH展现出明显的结构性弱点。此前流行的“数字资产财库”叙事曾推动机构积累ETH，并将其溢价转售给散户投资者，形成价格上涨循环。然而，这一模式如今正在瓦解，原因包括私募投资公开披露（PIPE）透明度不足以及资金流向不明朗。
10x Research以BitMine为例说明这一现象：“其策略允许机构以面值获取ETH，再以溢价分配给零售买家——这种正向反馈机制曾支撑价格上行。”
此外，技术面信号也暗示下行风险加剧。若ETH跌破3000美元关键支撑位，可能进一步下探至2700美元区域。
周线随机指标显示见顶迹象。来源：10x Research
“周线级别的随机指标正呈现明确的顶部形态，多年期楔形结构也出现了假突破，与2025年3月的假破位情况高度相似。”研究人员指出。
尽管存在看跌压力，ETH财库企业仍维持乐观预期
数据显示，目前共有15家专注于以太坊的数字资产财库公司，合计持有约470万枚ETH。
其中，BitMine为最大持仓方，拥有约330万枚ETH；其次为SharpLink，持币量达85.9853万枚；Bit Digital排名第三，持有15.0244万枚ETH。
ETH财库持仓排名。来源：CoinGecko
尽管市场环境趋紧，且美国现货ETH ETF需求放缓，BitMine董事长Tom Lee依然坚持看涨立场。他在近期发言中重申，ETH年内有望冲击1万美元，并认为自2021年以来，该资产已构筑起坚实的价值基础。
不过，在10月10日发生大规模市场崩盘后，整体情绪依旧低迷。当日清算金额高达190亿美元，创下历史之最。自此之后，以太坊及整个加密领域均难以恢复先前动能。
