2025年比特币牛市尚未终结，仍处于减半后第18个月加速阶段起点；价格多次触及126,000美元后回调，当前113,953.59美元，链上长期持有者占比创历史新高，ETF资金向现货迁移、供应增速放缓、机构持仓升至流通量4.74%，宏观流动性拐点初现。
2025年比特币经历剧烈波动，价格多次触及126,000美元历史高位后回调，市场结构已发生实质性变化。当前价格位于113,953.59美元区间，链上长期持有者占比持续上升。
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一、评估2025年牛市是否终结
判断牛市是否结束需观察链上净流入、ETF资金流与矿工持仓变化。2025年10月后，灰度GBTC连续17周出现资金净流出，而贝莱德IBIT单周流入峰值达12.4亿美元，资金正从传统托管渠道向现货ETF迁移。
1、检查CoinMetrics链上数据中“地址净增长速率”指标，若连续30日低于0.8%，表明新增参与者放缓。
2、调取Farside Investors的ETF资金流仪表盘，确认IBIT、FBTC等头部产品是否维持周均5亿美元以上净流入。
3、观察Glassnode“矿工持仓余额”，若该数值在90日内下降超12%，反映供应端抛压减弱。
二、基于减半周期的价格路径推演
第四次减半已于2024年4月19日完成，区块奖励降至3.125 BTC。历史数据显示，减半后第18个月为价格加速阶段起点，当前处于该窗口期初始阶段。
1、计算流通供应增速：使用Blockchain.com公开API获取过去90日每日新增供应量，求均值后对比2023年同期下降幅度。
2、定位关键稀缺节点：当已开采BTC达19,980,000枚时（预计2026年Q3），市场将首次面临单日新增供应低于500枚的状态。
3、交叉验证算力分布：通过BTC.com算力地图确认前三大矿池哈希率占比是否低于62%，该阈值关联网络去中心化韧性。
三、机构资金配置强度量化方法
现货ETF持仓量已成为影响短期价格的核心变量。截至2025年12月31日，美国11只比特币ETF合计持有约94.7万枚BTC，占流通供应4.74%。
1、提取Securities and Exchange Commission官网EDGAR数据库中各ETF最新持仓报告，筛选“Shares Held”字段。
2、计算加权平均持仓成本：对IBIT、FBTC、ARKB等前五产品，用其披露的每股净资产乘以总份额得出持仓市值。
3、比对CoinShares周度报告中的“机构配置BTC占总资产比例”，若该数值突破8.3%，标志配置进入加速期。
四、宏观流动性压力测试
美联储资产负债表规模与比特币价格呈现显著负相关性。2025年QT结束时，基础货币供应同比收缩2.1%，但M2同比转正至1.8%。
1、获取Federal Reserve Economic Data平台中“Reserve Balances with Federal Reserve Banks”季度序列。
2、计算实际利率：采用圣路易斯联储FRED数据库中TIPS收益率与CPI同比变动值之差。
3、监测逆回购协议（RRP）余额，当单日余额跌破2000亿美元时，预示短期流动性拐点出现。
五、链上行为信号识别
长期持有者（HODLer）行为是判断市场底部的重要依据。Glassnode数据显示，持有超1年地址的BTC余额在2025年12月达1520万枚，创历史新高。
1、访问Santiment平台，调取“NVT Ratio 90-Day MA”指标，若当前值低于35，表明网络价值被低估。
2、分析CryptoQuant“Exchange Netflow”曲线，当7日均值连续为负且绝对值超2000 BTC/日，显示交易所净流出加速。
3、核查LookIntoBitcoin的“MVRV Z-Score”，当该值跌至-1.5以下并维持10日，触发历史级买入信号。
