Gamma挤压是做市商动态对冲引发的正反馈波动：虚值看涨期权集中买入→价格近行权价致Gamma飙升→Delta剧变倒逼持续买入→价格上涨激活更多对冲，形成自我强化循环。
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一、Gamma挤压的本质机制
Gamma挤压是期权市场中由做市商动态对冲行为引发的正反馈价格波动现象。当大量虚值看涨期权被集中买入，标的资产价格逼近行权价时，Gamma值急剧升高，导致Delta剧烈变化。
1、做市商为维持delta中性，必须持续买入标的资产进行对冲。
2、标的资产价格上涨进一步激活更多虚值期权，扩大对冲需求。
3、买入行为本身推动价格继续上行，形成“价格上涨→对冲买入→价格再涨”的自我强化循环。
二、大户触发Gamma挤压的关键操作
大户通常选择临近到期、行权价略高于现价的虚值看涨期权作为突破口，利用低权利金撬动高Gamma敞口。这类合约在价格突破关键阈值后，Gamma值呈非线性跃升。
1、在隐含波动率低位时批量建仓同一到期日、不同行权价的虚值call合约。
2、配合现货或期货小规模拉升标的资产价格，试探做市商对冲阈值。
3、当价格触发行权价区间，监测期权持仓量与Gamma Exposure热力图，确认做市商开始密集买入对冲。
三、合约市场被引爆的典型信号
市场出现Gamma挤压时，期权持仓结构与价格行为呈现可识别特征：平值附近Gamma Exposure陡增、未平仓合约集中在窄幅行权价带、标的资产分钟级K线出现连续长阳且成交量异常放大。
1、期权链显示85%以上未平仓合约集中在±2%行权价范围内。
2、标的资产价格突破前高后，15分钟内涨幅超5%且无明显基本面催化。
3、期货市场同步出现大单净买入，与期权Gamma Exposure峰值时段完全重合。
四、做市商对冲行为的传导路径
做市商并非主动推升价格，而是被动执行风险对冲。其卖出期权所收取的权利金决定了其最大亏损敞口，而Gamma驱动下的Delta再平衡是刚性操作。
1、每卖出1张虚值call，初始Delta约0.2–0.3，需买入对应比例现货对冲。
2、当标的价格上涨至行权价±0.5%，Gamma使Delta在数分钟内跳升至0.6–0.8，触发追加买入。
3、若市场缺乏足够流动性承接抛压，做市商可能转向期货市场对冲，进一步放大跨市场联动效应。
五、大户锁定收益的退出节奏
Gamma挤压不可持续，大户需在做市商对冲边际递减前完成利润收割。关键观察点是Gamma Exposure峰值回落与期权隐含波动率见顶背离。
1、当标的资产价格进入深度实值区域，虚值call转为平值，Gamma值开始衰减。
2、监测CBOE Gamma Exposure指数，若单日下降超30%，表明对冲强度显著减弱。
3、将部分头寸转换为价差组合，例如买入更高行权价call同时卖出已盈利的近月call，锁定浮盈并降低Gamma暴露。
