利率互换是双方基于相同名义本金交换固定与浮动利息流的链上合约，不交割本金；Pendle通过PT/YT代币化实现可组合交易，支持固定利率获取、浮动收益暴露及跨协议价差套利。
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一、利率互换的基本定义
利率互换是交易双方基于相同名义本金，交换不同性质利息流的金融合约，过程中不发生本金交割，仅结算利率差额。
1、一方按固定利率支付利息，另一方按浮动利率支付利息。
2、浮动利率通常挂钩如ETH质押收益率、wstETH借出APY等链上指标。
3、合约期限由智能合约设定，常见为7天至1年不等。
4、所有现金流结算通过链上自动执行，无需中心化对手方介入。
二、Pendle对利率互换的代币化重构
Pendle将生息资产（如SY-stETH）拆分为PT与YT两类代币，使利率互换行为完全可组合、可交易、可嵌入其他DeFi协议。
1、用户点击“Split”后，一份SY资产即时生成对应到期日的PT与YT。
2、PT价格随时间衰减趋近于面值，反映锁定的固定收益现值。
3、YT价格由市场供需与剩余周期内预期收益率共同决定。
4、PT/YT均可在Uniswap V3或Pendle原生AMM池中自由交易。
三、PT市场中的固定利率获取方式
PT代表未来某时刻赎回本金的权利，其隐含收益率即为用户可锁定的固定年化利率。
1、进入Pendle主界面，选择目标SY资产并确认到期日。
2、查看PT池中当前PT/USDC价格，反推隐含固定APY。
3、使用WETH或USDC直接买入PT，持有至到期自动赎回本金。
4、支持将PT作为抵押品接入Aave或Compound，进一步提升资金利用率。
四、YT市场中的浮动利率暴露策略
YT代表特定周期内全部浮动收益的索取权，价格波动直接映射底层资产收益率变化。
1、访问YT交易页面，筛选高隐含年化收益率的短期YT代币。
2、用USDC向YT/USDC池注入流动性，获得LP代币及手续费分成。
3、当底层资产APY上升导致YT价格上涨时，卖出部分YT实现收益兑现。
4、可将YT质押至Eigenlayer AVS或Ethena协议，叠加额外激励收益。
五、跨协议利率价差捕捉操作
当同一资产在不同协议间浮动收益率出现显著偏离，Pendle提供无本金风险的套利路径。
1、监测Aave V3与Morpho上wstETH借出APY，识别持续超250bps的价差。
2、在Pendle铸造对应周期PT，并在低APY协议中借出wstETH。
3、将借得的wstETH存入高APY协议，形成利差闭环。
4、到期前在PT市场出售PT，以USDC结算净利差，完成套利闭环。
