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尽管比特币现货ETF持续获得资金流入，但衍生品市场参与者正表现出日益明显的谨慎态度。
核心观察：
- 比特币期货溢价已跌至三个月来最低水平，即便价格距离历史高点仅差8%。
- 股市在宏观经济不确定性中保持韧性，但比特币期权情绪已转向看跌。
尽管比特币价格仍接近历史高位——距离103300美元的峰值仅低约8%，其衍生品市场的信号却持续释放疲软迹象。加密交易者本就以情绪波动大著称，尤其是使用杠杆的期货交易员，但当前整体氛围的冷淡显得尤为异常。
宏观经济压力是否将BTC压制在102400美元？
比特币衍生品市场的弱势，可能源于行业内部因素，也可能反映出市场对当前宏观经济环境的普遍担忧。
比特币2个月期货年化溢价。来源：Laevitas.ch
在正常市场条件下，比特币月度期货价格通常比现货高出5%至15%，以反映更长的结算周期和资金成本。然而，自6月12日以来，这一溢价持续低于正常区间，此前价格在110000美元区域遭遇强烈阻力。
值得注意的是，尽管6月5日比特币价格为100450美元，当时的期货溢价仍高于当前水平。到了周四，该指标已跌破4%，创下近三个月新低。更令人关注的是，目前的期货溢价甚至低于4月初的水平——当时比特币在24小时内暴跌10%，跌至74440美元。
为了判断悲观情绪是否局限于期货市场，还需考察期权数据。当市场担忧下跌风险时，认沽（看跌）期权需求上升，导致偏斜指标走高（正值）。通常，当偏斜超过5%，表明市场情绪偏空；而低于-5%则代表强烈看涨。
Deribit上的比特币期权25% delta偏斜（认沽-认购）。来源：Laevitas.ch
当前比特币期权偏斜为5%，正处于中性与看跌的临界点。这与6月9日形成鲜明对比——当时比特币价格从105500美元迅速冲高至110500美元，偏斜一度达到-5%的看涨区域。如今的情绪转变，反映出交易员对短期走势的信心明显减弱。
罗素2000指数（左，绿色）与比特币/美元（右）。来源：TradingView / Cointelegraph
尽管地缘政治紧张局势加剧，罗素2000美国小盘股指数仍稳守2100点支撑位。与此同时，经济衰退风险上升，美国利率因持续通胀压力维持在4.25%以上，进一步加剧市场不确定性。
机构持续增持比特币，与衍生品市场的悲观情绪背道而驰
加密市场参与者素以情绪化交易闻名，常在危机中恐慌抛售，或在牛市中过度乐观。当前衍生品市场的疲软，反映出交易者对10万美元关键支撑位的信心不足。
然而，与此形成鲜明对比的是，机构对比特币的需求依然强劲。数据显示，美国上市的比特币现货ETF在截至6月18日的30天内，累计净流入达51.4亿美元。此外，Strategy、Metaplanet、H100 Group及The Blockchain Group等多家企业在此期间也大举买入比特币。
目前尚不清楚何种因素能重新点燃市场信心。但可以确定的是，比特币价格在10万美元附近盘整的时间越长，看跌情绪就越可能进一步蔓延。
